一、自2003年以来，中国经济已连续四年实现10%以上的增长，从今年10月底的统计数字来看，虽然宏观经济仍处于较高的景气状态，但经济增长率、工业产值、固定资产投资、进口增长速度等经济指标都有不同程度下降，今年下半年以来主要经济指标的持续回落表明了中国经济开始进入调整期，下一阶段经济增速可能将继续小幅回落。

1、国家统计局刚刚公布的数据显示，今年第三季度经济增幅为10.4%，比二季度几乎下降了一个百分点。

中国社会科学院经济形势分析组成员、中国社会科学院经济形势分析报告的重要执笔人之一沈利生预测2006年经济增幅为10.5%，2007年为10.1%。他另外表示，由于经济增长很快，特别是投资增幅仍然很快，这说明投资仍然有利可图，投资冲动仍然很大。

法国巴黎百富勤证券中国总经济师陈兴动说，中国明年的经济增长率，将可能从今年的10.4%下降到9.6%；瑞士信贷亚洲首席经济分析师陶冬认为：“中国经济已经基本进入了着陆态势。”

2007年，这些方面可能将会有所变化：中国更加依赖财税政策来调整进出口结构；中国将启动国企向政府派发股利的计划，将更多的财政开支大幅增加到教育、医疗和社会保障方面、提高石油储备等。

2、10月末,广义货币M2余额33.27万亿元，同比增长17.1%，增幅比上月高0.3个百分点，比去年同期低0.9个百分点；狭义货币M1余额11.84万亿元，同比增长16.3%，增幅比去年同期高4.2个百分点，比上月末高0.6个百分点。

M1增速保持上升势头，其快速增长的主要原因是本月企业活期存款持续增加较多。今年以来，M2增速回落主要受定期存款和储蓄存款增长放缓的下拉，而活期存款和流通中现金增长加快使M1增速持续上扬，即企业存款出现活期化倾向和流通中现金投放较多是货币流动性提高的直接原因。

本月金融运行总体平稳，人民币贷款增长保持平稳；储蓄存款有所下降，企业资金总体正常；银行间市场人民币交易活跃，市场利率水平有所上升。

日前，央行一研究人员在公开场合表示，根据个人研究所做出的预测，2007年货币政策目标是广义货币M2增长16%，而新增贷款规模为2.8万亿元。申银万国高级宏观经济分析师李慧勇表示，从这一目标来看，央行明年在货币政策上的取向与今年相比不会有明显的变化，将体现出政策稳定的特点。

3、1～10月，城镇固定资产投资额为7.01万亿元人民币，较上年同期增长26.8%，不仅低于前三季度28.2%的增速，而且低于27.6%的市场预期。而在10月份这个月，固定资产投资较上年同期增长16.8%，增速大大低于9月份的23.6%，创下近4年来的历史新低。

从施工和新开工项目情况看，截止到10月底，城镇50万元以上施工项目累计248869个，同比增加33251个；施工项目计划总投资194397亿元，同比增长22.6%；新开工项目168568个，同比增加21344个；新开工项目计划总投资52751亿元，同比增长4.4%。

　 “中国经济增长已经呈现出了减缓的信号。”雷曼兄弟经济学家罗布·萨布鲁曼（Rob Subbaraman）估计，中国第四季度GDP增长会从第三季度的10.4%下降至9.5%。罗布所说的“信号”正是指10月份工业生产增加值增幅创下今年新低以及进口增速放缓。

中国国际金融首席经济学家哈继铭对于未来经济却持乐观态度，他认为，10月份固定资产投资增速放缓并不一定意味着整体经济增长放缓，因流动性依旧充裕及能够获得成本较低的资本；不排除固定资产投资在今年晚些时候和2007年出现反弹的可能。

    中国人民银行副行长苏宁表示，我国经济正在朝着宏观调控的预期方向发展，经济增长偏快势头有所控制，但矛盾仍然存在，固定资产投资规模仍有继续扩大的潜在压力。

4、10月份， CPI（居民消费价格指数）同比涨1.4%，PPI（工业价格指数）同比上涨2.9%，生产资料出厂价格上涨3.8%，原材料、燃料、动力购进价格上涨 5.6%，三者涨幅较前一季度比均有放缓，幅度值呈“阶梯式”下降，均缩小了与CPI涨幅的差距，但仍持续上游价格涨幅高于CPI的局面。

本月矿产品价格较上月上升0.5%，较上年同期上升16%。本月能源总体价格较上月下降1.7%，较上年同期上升7.0%。

发改委价格司日前撰写一份名为《价格传导问题研究》的报告中预测，本轮生产资料出厂价格上涨的高峰已过，涨幅已逐步趋缓，工业消费品价格也将逐步趋于稳定。

报告分析认为，根本原因是成本上升作为价格传导主要动力的模式已发生根本性改变。报告表示，下游产品的市场竞争格局由供不应求的卖方市场向供过于求的买方市场转变，已经不会再产生上游向下游等幅或高幅传导的状况，因此价格从上到下涨幅由高到低将会是今后的一个长期现象，具有稳定性。

5、10月份，煤炭、电力、石油等能源生产稳定增长；粗钢、钢材生产继续较快增长，建材、有色金属等产量增速有所减缓；机械、轻工等行业生产保持快速增长，电子、纺织行业出口增幅有所提高。1-10月，有色行业利润增速达93.5%，建材、机械、电力、轻工、纺织行业利润增长31.1%-51.7%，电子、石化、煤炭、冶金等行业利润增长10.2%-29.2%。

二、存款准备金率再次上调至9%

中国人民银行决定从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年以来央行继7月5日及8月15日后第三次上调存款准备金率。

之前调控对投资过热等抑制作用虽已显现，但此举旨在进一步巩固调控效果。预计收紧贷款将对房地产业产生一定负面影响，并对后期钢材现货市场成交情况不利。

据测算，房地产业与57个产业存在直接和间接的联系，而与钢铁业的关联度很大，钢材在住宅建设的总成本上占1%的比重，若剔除土地成本，那么钢材占到住宅制造成本的1/4至1/5。一般普遍砖混住宅楼，每平方米的用钢量约70至80公斤，房市一旦萧条，其对钢市的影响也将逐步显现。

一研究人士认为中长期贷款的增长速度将成为观察货币政策效果的风向标，他预期未来3~6个月内准备金率可能仍会调整，利率包括超储利率和存款都可能成为选择。而流动性管理仍将加强，准备金率调整搭配央票发行则仍是央行主要的操作工具。

德意志银行大中华区首席经济学家马也骏认为：尽管央行采取温和紧缩措施，贷款增长率仍将继续持在15-16%的区间。他们预计，明年上半年，央行可能还会采取一到两次温和紧缩行动（提高存款准备金率或加息），央行的目的是为了预防贷款增速出现强烈反弹，而非将贷款增长率控制在15%以下。预计明年实际贷款增长应会保持在15-16%的区间内（年初的目标会订得相对较低）。

三、房地产市场仍将是下一步宏观政策调控重点

10月份，连续两月回落的国房景气指数再次出现反弹，为103.40，比9月份上升0.26点，比去年同期上升2.38点。与此同时，房屋销售价格终止了连续两个月增幅回落的趋势，10月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.4%，环比上涨0.4个百分点。以上数据表明，房地产调控的实际效果同预期目标之间仍存在一定差距。

11月10日中国指数研究院、中国房地产指数系统办公室发布的前三季度区域房地产市场研究报告，首次以一二线城市的分类方式归纳了全国56个主要城市的房地产走势，数据显示，北京、上海、深圳等一线城市商品房供给明显下降，而二线城市的新开工面积却几乎都在普遍上升。

北京师范大学房地产研究中心教授董藩认为，政策频出对市场未必是好事，在整体经济增长条件下房价不太可能下降，如果一定要控制住房价的话，最好的办法是抑制需求。

虎杰投资顾问公司首席分析师张寅则认为，尽管房地产价格继续上涨，但已经处于缩量上涨的阶段，为房地产周期中后段的典型特征。“如果以强硬的政策实现硬着陆，初期可能会有很多人支持，但长远来看所有人都是输家”。张寅担心，政府过于关注房价，着急解决房价问题将会对市场带来负面影响。

中国银监会负责人则表示，今后将进一步发挥信贷政策的调控作用，严格房地产开发信贷条件。为抑制房地产开发企业利用银行贷款囤积土地和房源，对项目资本金比例达不到35%等贷款条件的房地产企业，商业银行不得发放贷款。对闲置土地和空置商品房较多的开发企业，商业银行将按照审慎经营的原则，从严控制展期贷款或任何形式的滚动授信。对空置3年以上的商品房，商业银行不得接受其作为贷款的抵押物。另外，为抑制房价过快上涨，监管部门还将视情况有区别地适度调整住房消费信贷政策。

上海道邦投资管理有限公司董事总经理林荣时认为，一方面今年政策调控的专项整顿力度明显增大，首先是土地环节的“招拍挂”，其次是经营环节，通过对信贷、税收的调控去“卡”住资金源，把“钱袋口”扎紧之后，会有许多开发商难以支撑下去；另一方面，市场考验也较之以往更为严峻，特别对于中小开发商而言，可能会更难熬一些。因为市场洗牌的形势已经越来越明显，就市场竞争力而言，中小开发商本来就较为薄弱，在拿地方面基本不占优势，再加上房地产下游环节也开始实行有效控制，获取利润的可能性又减少了，这对于走非正常渠道的中小开发商来说是个沉重打击。

四、明年仍将严控新开工项目

当前，项目管理特别是新开工项目建设秩序比较混乱。在国家发改委抽查的1～4月3779个亿元以上的新开工项目中，有44.2%的项目没有土地批准文件，有43.9%的项目没有环评文件，22%的项目没有项目审核文件。从对地方新开工项目清理结果看，仍有许多项目在征地、环评和项目审核等方面不同程度地存在着问题。

财政部新闻发言人张通日前表示，明年我国将严格控制新开工项目，特别是制止新上消耗高、污染严重、技术落后的项目，避免盲目投资和重复建设，同时还将进一步调整优化国债项目资金和中央预算内投资的方向和使用结构。

控制部分行业固定资产投资过快增长是财政宏观调控的一项重要工作。张通谈到，2006年，中央财政预算赤字2950亿元，比2005年预算减少50亿元，财政赤字占GDP的比重将下降到1.5%左右。同时，财政部还适当调整长期建设国债发行规模，主动配合调整国债项目资金的使用方向，有促有控，大力支持农业、科教文卫、就业和社会保障、资源节约、生态环境保护、西部大开发和关系“十一五”规划顺利进行的重点项目建设，制止盲目投资和重复建设。

国家和发展改革委副主任朱之鑫表示，投资和信贷回落的基础仍不稳固，投资很有可能出现反弹，下一步将继续加强对固定资产的调控，利用好土地和信贷两个“闸门”，以及市场准入标准这个“门槛”。

国务院新开工项目清理督查组，日前对江西省进行了为期4天的项目检查。经省发改委证实，在这次检查中，江西省共有35个环保、土地等审批手续不全的拟开工项目被紧急叫停，包括有江西洪都钢厂退城进郊、南昌供电公司220千伏向塘变电站、南昌市高新南大道三期工程、九江华东装饰材料市场等一批手续不完备的城市建设改造项目。

五、后期将将继续实施稳健货币政策

中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊认为，今年以来，宏观调控的效果进一步显现，投资增幅逐步回落，货币信贷投放减慢，增长幅度和规模趋向合理。总的看来，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，与国民经济总体发展态势相适应，金融业的发展同样保持了平稳快速的良好态势。

中国人民银行副行长苏宁23日表示，央行将继续实施稳健货币政策，既要加强短期的流动性管理，又要着眼于中长期，进一步加强经济结构调整，扩大国内消费需求，改善货币政策传导机制和环境，积极稳妥地推进利率市场化改革，加强货币政策与其他经济政策之间的协调配合，提高直接融资比重，推进金融市场的协调发展。

经济学家也认为，明年中国会继续执行现有的财政货币政策，而鼓励消费、构建和谐社会、推动节能降耗和财税改革以及解决三农问题等仍将是中国政府明年的工作重点。中国今年已经制订了"十一五"规划，10月份召开的16届六中全会也都明确了中国经济发展的主线，因此即将召开的经济工作会议上估计不会有大的政策变化，而明年宏观调控的重点仍会落在控制固定资产投资方面，包括控制投资、土地、信贷规模等。

另有专家建议2007年稳健的货币政策在操作上稳中偏紧，继续把控制流动性过剩作为货币政策的核心，坚持"疏堵结合"、"以疏为主"的原则，抑制货币和信贷的过快增长，积极调整信贷结构。要根据经济运行和投资的变化，相机采取提高存贷款利率、提高法定存款准备金、公开市场业务、定向发行票据、对商业银行的 "窗口指导"等手段，适当收紧银根。